Определение факторов риска и гипотез исследования
В работе (Harvey, Liu, Zhu, 2015) приведена таксономия обнаруженных факторов предсказуемости рынков, которых авторы насчитали порядка 400, из них 65 макро факторов, которые могут выступать в качестве факторов риска для затрат на капитал на уровне индекса рынка. Однако, в данной работе мы предлагаем остановиться на тех факторах, к которым можно прийти при анализе нашего основного кейса - России: это инвестиционный климат и структура экономики.
Каждый фактор представлен несколькими вариантами, которые отражают различные аспекты проблемы.
В части инвестиционного климата были предложены следующие показатели:
- · Рейтинг «Doing business» (World bank) -комплексная оценка нормативно-правовых актов, регулирующие предпринимательскую деятельность, и обеспечение их соблюдения;
- · Рейтинг «Economic freedom»(Heritage foundation)- комплексная оценка отсутствия правительственного вмешательства или воспрепятствования производству, распределению и потреблению товаров и услуг, за исключением необходимой гражданам защиты и поддержки свободы как таковой;
- · Индекс «Corruption Perceptions» (Transparency International) - оценка уровня восприятия коррупции аналитиками и предпринимателями по десятибалльной шкале;
- · Индекс «Control of Corruption» (The Millennium Challenge Corporation) -оценка воздействия на публичную власть незаконных частных выплат государственным должностным лицам, включая как низовые, так и верхушечные формы коррупции.
В части структуры экономики мы рассматриваем показатели, которые могут свидетельствовать о низкой конкурентоспособности экономики, которая приводит к усилению последствий для большинства компаний, действующих в этой стране, в случае наступления негативных событий на рынке (например, падение цены на нефть на сырьевых рынках).
· Индекс концентрации экспорта показывает насколько широкий спектр товаров экспортирует страна:
(30)
где i - индекс товара (от1 до 239);
239 - количество видов продукции по классификации ООН;
xi - стоимость экспорта i-тых товаров страной;
x - общая стоимость экспорта страны.
Если стремится к 0, то тенденция положительная (экспортируется широкий круг товаров); Если стремится к 1 - негативная тенденция, узкая номенклатура экспорта.
· Индекс диверсификации экспорта показывает отклонения структуры экспорта от структуры мирового экспорта (Если индекс стремится к 1, то структура близка к среднемировой, если индекс стремится к 0, то существенно отличается от мировой):
, (31)
где - часть i-го товара в общем экспорте страны;
- часть i-го товара в общем мировом экспорте.
Если стремится к 1, то структура близка к среднемировой, если стремится к 0, то существенно отличается от мировой.
· Индекс сложности экономики: отражает взаимосвязи между тем степенью разнообразия и сложности, производимых страной промышленных товаров, с одной стороны, и уровнем ее благосостояния и потенциалом развития, с другой. Cпособность национальной экономики быстро перестроиться с производства товаров, которые перестали быть конкурентно способными, на те которые остались таковыми.
Описательные статистика указанных факторов приведены в приложении 2.
Гипотезы, тестируемые в данном исследовании:
Гипотеза 1. Оценка затрат на собственный капитал зависит от показателей инвестиционного климата страны рассматриваемого рынка.
Гипотеза 2. Оценка затрат на собственный капитал зависит от структуры экономики страны рассматриваемого рынка.