Описание переменных регрессионных моделей

Обозначение использованных в исследовании переменных приведено в таблице 7 ниже.

Таблица 7 Описание переменных

Рассмотрим описательные статистики факторов риска, учитывая их панельный характер:

Таблица 8 Описательные статистики

Как видно из таблицы, флуктуации факторов риска по странам более значимы, чем временные колебания. Это объясняется тем, что для улучшения рассматриваемых факторов в странах требуются проведение значительных реформ, которые в свою очередь требуют значительного времени. Наиболее подвижный во времени показатель «Doing business», что может быть объяснено тем, что он в том числе оценивает наиболее легко изменяемую характеристику - нормативно-правовых акты, регулирующие предпринимательскую деятельность.

Рассмотрим корреляционную матрицу независимых переменных:

Таблица 9 Корреляционная матрица независимых переменных

Мы можем выделить три группы значимо коррелируемых показателей:

• · Показатели, основанные на MRP, что собственно и является объяснением наличия корреляции.
• · Показатели инвестиционного климата. Несмотря на то, что они замеряют различные аспекты инвестиционного климата, очевидно эти показатели системно взаимосвязаны. Например, фактор коррупция будет в значительной степени определять любой из этих показателей.
• · Показатели, отражающие особенности структуры экономики, также ожидаемо коррелированы.

Показатель CVaR слабо коррелирован с другими факторами рыночного риска, так как в основе его лежат риски максимальных потерь, а не усредненная волатильность по доходности.

Индекс сложности экономики страны коррелирован с показателями структуры экономики и с показателями инвестиционного климата. Это можно объяснить тем, что инвестиционный климат значительно влияет на инновационность экономики, а это в свою очередь в значительной степень детерминирует данный индекс.

Тестирование сквозных регрессий

С учетом выявленных трех групп коррелируемых показателей для того, чтобы избежать мультиколлинеарности, сформируем шаблоны возможных спецификаций.

В рамках первого варианта (с выделением рыночного риска в терминах модели CAPM):

(33)

. (34)

В рамках второго варианта (с включением рыночного риска наряду с другими факторами риска):

(35)

(36)

Нами были протестированы все сквозные регрессии, полученные на основании данных шаблонов. Результаты в приложении 2. На основании полученных результатов можно сделать следующие выводы:

1. Все показатели инвестиционного климата оказались значимы.

2. Все показатели структуры экономики оказались з...